詳解四萬(wàn)億中央投資：經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃更加單純

????1998年的“積極財(cái)政政策”含有為改革埋單的成分，今年的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃要更為單純一些

????刺激措施更像是強(qiáng)心針，而不是治本之良藥。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本出路在于大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)

????跟美國(guó)7000億美元的救市計(jì)劃相比，中國(guó)4萬(wàn)億元人民幣的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃在著力點(diǎn)上有著顯著不同

????11月5日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，中國(guó)將采取十大措施，在未來(lái)2年內(nèi)投資4萬(wàn)億元，以刺激經(jīng)濟(jì)。會(huì)議第一次采用“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”來(lái)描述中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，并罕見(jiàn)地用“出手要快、出拳要重、措施要準(zhǔn)、工作要實(shí)”要求執(zhí)行新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

????該消息于9日正式公布后，A股市場(chǎng)在其后的一周中連續(xù)上漲，甚至帶動(dòng)了海外股票市場(chǎng)的上揚(yáng)。

????這是1998年以來(lái)中國(guó)再一次實(shí)行大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

????從文字表述來(lái)看，兩次在財(cái)政政策上是一致的，都是“積極的財(cái)政政策”，就是擴(kuò)張性的財(cái)政政策。貨幣政策上則有所不同，1998年實(shí)行的是“穩(wěn)健的貨幣政策”，而今番則是“適度寬松的貨幣政策”。這一方面顯示了本次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃在力度上可能要強(qiáng)過(guò)上一次，另一方面大概也有吸取上一次經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的意思：伴隨著擴(kuò)張性的財(cái)政政策的如果是“穩(wěn)健的貨幣政策”，等于一邊加油門，一邊踩剎車，造成政府財(cái)政投資擠壓民間投資的結(jié)果，此長(zhǎng)彼消，結(jié)果是投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，而總量的增加則有限(1998年，中國(guó)固定資產(chǎn)投資總額為2.85萬(wàn)億元，增長(zhǎng)14.1%，其中，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資1.57萬(wàn)億，增速高達(dá)19.6%)；而“適度寬松”的貨幣政策與“積極的財(cái)政政策”搭配，應(yīng)該更能達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的目的。

????過(guò)去的十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了顯著的增長(zhǎng)。1998年，中國(guó)的GDP為7.955萬(wàn)億，財(cái)政收入為0.99萬(wàn)億元，財(cái)政赤字為922億元，大約占財(cái)政收入的10%；而今年，預(yù)計(jì)GDP將為27萬(wàn)億左右，約為1998年的340%，預(yù)計(jì)財(cái)政收入將會(huì)突破6萬(wàn)億元，約為1998年的600%。財(cái)政手上的錢明顯地多了，所謂“長(zhǎng)袖善舞”，財(cái)政政策的空間也明顯地要比1998年大不少。比如，如果財(cái)政赤字保持1998年的水平，僅赤字一項(xiàng)，就有6000億的空間。

????1998年的時(shí)候，國(guó)企改革、房改、醫(yī)改、糧改等都在次第推出，與這些改革相伴隨的是下崗、財(cái)政支出顯著增加(其中最明顯的是當(dāng)年發(fā)行2700億的特別國(guó)債，注資幾家國(guó)有銀行以促進(jìn)其改革)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，1998年實(shí)行的“積極財(cái)政政策”一方面是應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)，一方面是為多項(xiàng)改革措施埋單(當(dāng)然，還有為此前幾年過(guò)于嚴(yán)厲的緊縮政策做補(bǔ)償?shù)囊馕?。

????從目前的情況來(lái)看，本輪“積極財(cái)政政策”是更為單純的刺激經(jīng)濟(jì)，不含有支付改革成本的意味。說(shuō)到成本，它更多地是為中國(guó)過(guò)去幾年來(lái)形成的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式付出代價(jià)。這個(gè)模式是，經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重依賴第二產(chǎn)業(yè)，形成遠(yuǎn)超過(guò)本土市場(chǎng)需求的巨大產(chǎn)能，這些產(chǎn)能必須依賴外部市場(chǎng)來(lái)消化，于是形成巨額外匯儲(chǔ)備。外部市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)，或者國(guó)際貨幣發(fā)生突變，都會(huì)嚴(yán)重地影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

????當(dāng)外部市場(chǎng)發(fā)生變化的時(shí)候，把目光投放到國(guó)內(nèi)是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇。而當(dāng)企業(yè)還正在為不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而自顧不暇、無(wú)意增加投資的時(shí)候，用財(cái)政投資來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)也是一個(gè)合理的選擇。

????但是，需要注意的是，這只是在非常時(shí)期的非常舉動(dòng)：鐵路、高速公路什么的反正遲早要建，既然現(xiàn)在看不到好的項(xiàng)目，經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏動(dòng)力，政府出面提前把它們建了，可以避免經(jīng)濟(jì)一下子滑落得很厲害。需要強(qiáng)調(diào)的是，它是經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)心針，卻非治本。

????從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)需要做的事情是放手發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)。那是一個(gè)既可以解決大量就業(yè)問(wèn)題，又有強(qiáng)大需求的產(chǎn)業(yè)。

????另外，減稅雖然看起來(lái)不是那么“積極”的財(cái)政政策，但是它對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展要?jiǎng)龠^(guò)政府自己直接投資：從長(zhǎng)期來(lái)看，政府把錢從社會(huì)收上來(lái)，然后又自己去投資，當(dāng)然不如少收點(diǎn)錢，讓社會(huì)自己去投資。

????當(dāng)然，在本次公布的十大措施中，減稅也是其中之一：改革原有的增值稅，據(jù)稱可以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)1200億元。跟4萬(wàn)億的計(jì)劃比起來(lái)，這個(gè)減稅計(jì)劃還是顯得小了點(diǎn)。

????作為對(duì)比，在美國(guó)7000億美元的救市計(jì)劃中，減稅的額度為1500億美元，所占比例超過(guò)20%。

????比較這兩個(gè)版本的救市計(jì)劃是個(gè)很有意思的題目。

????“美國(guó)版”救市計(jì)劃很有美國(guó)特色。7000億美元的計(jì)劃是財(cái)政部向國(guó)會(huì)提出的，結(jié)果第一次投票的時(shí)候還被眾議院給否決了，逼得財(cái)政部數(shù)易其稿，中間拉拉扯扯地搞了半個(gè)來(lái)月，計(jì)劃才得以通過(guò)(上文提到的1500億美元減稅就是后來(lái)增加的內(nèi)容)。遠(yuǎn)不能做到“出手要快”。

????不過(guò)，中國(guó)雖然占了出臺(tái)計(jì)劃效率高的好處，投資效益是否也高就難說(shuō)了。從上一輪“積極的財(cái)政政策”來(lái)看，這樣的擔(dān)心并非杞人憂天。顯然，中國(guó)決策者已經(jīng)意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題。11月16日，中央深入學(xué)習(xí)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀活動(dòng)領(lǐng)導(dǎo)小組發(fā)出通知，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需必須防止重復(fù)建設(shè)，防止一哄而起盲目鋪攤子上項(xiàng)目。

????從數(shù)目字上來(lái)看，4萬(wàn)億元人民幣和7000億美元確有一比。不過(guò)，細(xì)究起來(lái)，差別還是蠻大的。

????美國(guó)的7000億美元是聯(lián)邦財(cái)政和聯(lián)儲(chǔ)拿錢，并采取注資、減稅等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，出錢的是政府，真正花錢的還是企業(yè)，政府只是用財(cái)政的錢換了企業(yè)的股票，未來(lái)可以擇機(jī)套現(xiàn)走人。

????而中國(guó)的4萬(wàn)億顯然不可能全部來(lái)自中央財(cái)政，而是“中央財(cái)政+地方財(cái)政+民間投資”構(gòu)成的，目前還不清楚中央政府、地方政府以及民間投資將會(huì)是個(gè)什么比例。

????另外一個(gè)明顯的區(qū)別在投資樣式上。中國(guó)采取的主要樣式估計(jì)不是向哪個(gè)企業(yè)注資、買它的股票，而是自己親自上馬，上項(xiàng)目、鋪攤子。我想，如果能在樣式上動(dòng)一些心思，做一些改革，或許將會(huì)更有利于投資的效率。（陳濤）