編者按：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)1月14日一版頭條刊發(fā)《中國石油一年凈賺1756億元 高額利潤引人關(guān)注》一文，引起較大反響�？吹绞袌錾喜煌Ｉ蠞q的油價(jià)，再看中石油的高利潤，許多讀者對中石油的高利潤提出質(zhì)疑。清華大學(xué)會計(jì)學(xué)博士何濤就此專門撰文對中國石油高額利潤做出較全面的分析�，F(xiàn)將文章整理刊出。

　　石油工業(yè) 是一個(gè)高投入高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。石油生產(chǎn)的資本密集特性及相當(dāng)長的生產(chǎn)周期，決定了石油企業(yè)要承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)。由于石油工業(yè)在勘探、開發(fā)、生產(chǎn)、儲運(yùn)方面的技術(shù)特點(diǎn)，石油行業(yè)的投資回報(bào)周期可長達(dá)幾十年，其中會經(jīng)歷自然災(zāi)害、政治更迭等許多不可預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從國際石油公司利潤增長看中石油的利潤

　　從產(chǎn)品市場方面看，油價(jià)的波動幅度也相當(dāng)大。在了解石油行業(yè)的基本特征和觀察國際石油公司業(yè)績情況后，我們就會知道，近期石油公司的高利潤正是石油行業(yè)特征的體現(xiàn)。

　　1979年兩伊戰(zhàn)爭和1990年海灣戰(zhàn)爭時(shí)原油價(jià)格曾暴漲至每桶43美元和34.3美元，而1986年和1998年卻暴跌至每桶7.9美元和10.7美元。雖然油價(jià)可以在短短幾年間經(jīng)歷波峰波谷，但石油生產(chǎn)的長周期特性使得石油企業(yè)難以在短期內(nèi)對市場需求變化做出迅速調(diào)整，這也使石油企業(yè)在油價(jià)方面的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度非常高。從世界石油工業(yè)的發(fā)展進(jìn)程來看，目前全球石油工業(yè)正處于行業(yè)景氣階段，所以各石油公司均實(shí)現(xiàn)了較高的利潤。

　　在目前全球經(jīng)濟(jì)一體化的環(huán)境下，石油已經(jīng)成為一種重要的全球性商品。加入WTO以后，我國經(jīng)濟(jì)日益融入全球經(jīng)濟(jì)，我國的石油生產(chǎn)、石油貿(mào)易日趨國際化，我國石油公司的經(jīng)營狀況與全球石油行業(yè)同步化程度越來越高。在中石油取得良好效益的同時(shí)，其他跨國石油公司同樣取得了良好收益。

　　2005年上半年，�？松�美孚公司的凈利潤為155億美元，比上年同期增長38％；殼牌的凈利潤為119億美元，比上年同期增長39％；BP的凈利潤為105億美元，比上年同期增長29％；康菲公司的凈利潤為60.5億美元，比上年同期增長64％。4家跨國公司上半年利潤平均增長率為43％。

　　2005年下半年，國際石油需求繼續(xù)保持旺盛態(tài)勢，各跨國石油公司的利潤繼續(xù)保持高位。根據(jù)各公司的季度業(yè)績報(bào)告，2005年前9個(gè)月，埃克森美孚公司的凈利潤為254億美元，比上年同期增長50％；殼牌的凈利潤為209億美元，比上年同期增長50％；BP的凈利潤為149億美元，比上年同期增長25％；康菲公司的凈利潤為98.5億美元，比上年同期增長73％。4家跨國公司2005年前9個(gè)月利潤平均增長率為49％。

　　從以上各石油公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、能源需求增加、原油價(jià)格上漲的情況下，石油公司收入增加、利潤增長是符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。中石油2005年度利潤增幅基本上與國際石油公司同步，表現(xiàn)出明顯的行業(yè)特征。然而，在石油行業(yè)周期的大循環(huán)中，必然也存在低谷，行業(yè)利潤回報(bào)也會進(jìn)入下降階段。對于石油公司來說，應(yīng)該在景氣階段進(jìn)行充足的財(cái)務(wù)儲備，以應(yīng)對未來的不確定性。

　　中石油利潤流向了哪里?

　　通過對中國石油集團(tuán)幾年來的年報(bào)分析，中石油增加的利潤大部分用于再投資，增加企業(yè)的勘探開發(fā)能力、原油加工能力、管道運(yùn)輸能力和銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，以保障國家的油氣資源接替、油氣生產(chǎn)能力的保持和增強(qiáng)、成品油和天然氣安全平穩(wěn)供應(yīng)。

　　2005年油價(jià)持續(xù)在高位徘徊，各跨國石油公司收入頗豐。在這種情況下，是進(jìn)一步加大投資及并購力度還是保持原有投資水平，各公司采取的政策大相徑庭。最近，我們搜集整理了部分跨國石油公司2005年資本支出情況及2006年計(jì)劃情況。（見下表）

　　

公司名稱	2005年（預(yù)計(jì)）億美元	2006年（預(yù)算）
BP	140億美元	150億美元
殼牌	150億美元	190億美元
雪佛龍	110億美元	148億美元
康菲	86億美元	100億美元
中國石油集團(tuán)公司	200億美元	227億美元

　　綜合以上5家大型石油公司2005年資本支出預(yù)計(jì)完成情況及2006年計(jì)劃情況，可以看出，雖然目前國際油價(jià)在高位徘徊，總體上有利于擴(kuò)大勘探開發(fā)，但對于資源較為充裕的特大型跨國石油公司（如BP和埃克森美孚）來說，在增加資本支出方面仍十分謹(jǐn)慎。以�？松�美孚Lee R. Raymond為代表的人士堅(jiān)持“長周期”的觀點(diǎn)，在他們確信石油價(jià)格已經(jīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性改變前，不會輕易改變投資標(biāo)準(zhǔn)。而對于儲量增長乏力的殼牌和雪佛龍、康菲等中型石油公司來說，目前的高油價(jià)則成為公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的機(jī)遇，這些公司不僅加快建設(shè)現(xiàn)有項(xiàng)目，而且還加大了并購力度�？梢灶A(yù)見，若油價(jià)繼續(xù)在高位徘徊，則中小型石油公司的投資力度將會進(jìn)一步加大，對石油資源的爭奪將更加激烈，跨國并購事件也將更多。

　　然而，通過對比可以看出，雖然中石油的收入、利潤不及大型跨國石油公司，但中石油的投資力度非常大。與大型跨國石油公司進(jìn)行大量股票(相關(guān):理財(cái) 財(cái)經(jīng))回購和分紅不同，中石油2005年的資本支出與2006年計(jì)劃支出均比這些跨國公司高出很多，表現(xiàn)出中國石油進(jìn)一步加大勘探開發(fā)力度、提高煉油加工生產(chǎn)能力、全力保障國內(nèi)成品油和天然氣市場供應(yīng)的決心。

　　中石油年12%的利潤被外國投資者拿走是誤解

　　有一種觀點(diǎn)認(rèn)為：中國石油有約12%上市的外資股份，按照同股、同權(quán)、同利的原則，是否意味著中國石油每年約有12%的利潤被外國投資者拿走了？

　　這是由于對資本市場的情況不了解而造成的一種誤解。按照同股、同權(quán)、同利的原則，股票市場的投資者每年通過企業(yè)派息分得的是企業(yè)“紅利”，而不是企業(yè)利潤。從年報(bào)登載的情況來看，中國石油一直保持穩(wěn)定的派息政策，即每年約把45%的利潤用于分紅。也就是說，中國石油的外國投資者每年分得的是中國石油利潤的45%中的約12%，而其中90%左右的“紅利”是派給了國有股。

　　從中國石油流通股股東的收入情況來看，只有一少部分來自于企業(yè)分紅，更多的收益是依靠股票價(jià)格上漲實(shí)現(xiàn)的。如巴菲特，他的收益主要來源于中國石油股票價(jià)格的上漲，分紅在其獲利中所占比例并不大。

　　同時(shí)，像巴菲特這樣的著名國際投資者持有中國石油股票，在很大程度上還起到了示范和帶動效應(yīng)，帶動了我們國有資產(chǎn)的市值激增，也為我們國有資本融資創(chuàng)造了條件。所以，部分外國投資者占有一小部分股權(quán)，對國有資產(chǎn)保值增值、對國有企業(yè)的改制，對國有企業(yè)的規(guī)范管理和中國石油的快速發(fā)展是有其積極意義的。

　　筆者多年來跟蹤研究能源和石油企業(yè)，從中有頗多感受。中國石油人以“我為祖國獻(xiàn)石油”、為國分憂為己任，在近年來中國石油實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展的背后，是百萬石油職工常年奮戰(zhàn)在沙漠、戈壁、高寒地區(qū)和高原山地的無私奉獻(xiàn)，但石油人依然保持著艱苦樸素、無私奉獻(xiàn)、創(chuàng)業(yè)拼搏的優(yōu)良傳統(tǒng)。有資料表明，在2004年國資委管理的170多家中央企業(yè)中，人均平均收入中國石油排在第80位，僅僅是收入最高的某企業(yè)的23.5%。 （清華大學(xué)會計(jì)學(xué)博士:何濤）

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