交手?jǐn)?shù)個(gè)回合之后，SAB悉數(shù)拋售其原有的哈啤股權(quán)，從勁敵AB囊中凈賺8億多港元；而AB則甩出40億港元全購哈啤99.66%股權(quán)，申請(qǐng)撤回哈啤的上市地位。以此為標(biāo)志，這場(chǎng)戰(zhàn)役宣告結(jié)束。

　　上周，此事件再傳驚人消息：本該落寞不已的青島啤酒(600600、0168HK)(詳見本報(bào)6月5日?qǐng)?bào)道《青啤：哈啤之戰(zhàn)的失落旁觀客》)，這家在中國第四大啤酒廠哈爾濱啤酒集團(tuán)公司(0249，HK，下稱哈啤)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中支持其外資股東AB參戰(zhàn)的中國最大啤酒商，竟也能分到一份可觀的戰(zhàn)利品！

　　眾所周知，在2002年青啤和AB簽訂的《戰(zhàn)略性投資協(xié)議》中規(guī)定：青啤分3個(gè)階段向AB發(fā)行可換股債券，使AB對(duì)青啤的持股量從9.9%達(dá)到20%，最終達(dá)到27%；而在沒有得到對(duì)方書面同意下，雙方均不得直接或間接在內(nèi)地經(jīng)營其他任何啤酒業(yè)務(wù)相關(guān)的戰(zhàn)略投資及合營協(xié)議，亦不得在此類似協(xié)議中擁有權(quán)益。

　　正因這個(gè)排他協(xié)議，市場(chǎng)對(duì)今年5月之后AB竟然可以躍身而出，在東北與SAB爭(zhēng)搶哈啤驚異不已。

　　AB的合作者、青啤的董事長(zhǎng)李桂榮上周在青島刻意強(qiáng)調(diào)了其與AB在2002年簽署的排他性戰(zhàn)略協(xié)議的有效性，并談及：“該收購(AB收購哈啤)是在戰(zhàn)略聯(lián)盟合作框架下進(jìn)行，換言之哈啤將來一定會(huì)回到這個(gè)大家庭�！睋�(jù)稱，青啤與AB相關(guān)戰(zhàn)利品的秘不示人的談判，目前尚正在進(jìn)行。

　　青啤展露出一個(gè)意外的、意味深長(zhǎng)的微笑。市場(chǎng)對(duì)青啤支持AB收購哈啤的態(tài)度頓時(shí)恍然：根據(jù)戰(zhàn)略協(xié)議，AB在參戰(zhàn)收購哈啤時(shí)已經(jīng)取得青啤同意，那么青啤自然會(huì)在戰(zhàn)略協(xié)議中加入對(duì)自己有利的條款。如此一來，在對(duì)戰(zhàn)中不動(dòng)聲色的青啤，此時(shí)搖身一變，成為贏家。

　　可能有三個(gè)方案

　　李桂榮透露，青啤正在與AB商討用何種方式對(duì)私有化后的哈啤進(jìn)行整合。他說：“這個(gè)(整合)過程可能需要三五年，中間可以有過渡安排�！�

　　李桂榮曾提到過：“青啤對(duì)AB收購哈啤的支持是有條件的支持�！彼�拒絕透露此種的具體條件是什么，也對(duì)哈啤具體整合方式不予評(píng)論，但市場(chǎng)推斷，有三種可能。

　　其一是哈啤與青啤進(jìn)行換股。AB用所持的部分哈啤股份與青啤大股東青島市政府進(jìn)行對(duì)換，甚至有可能用哈啤股份為價(jià)碼，換購青啤的換股債券，完成《戰(zhàn)略投資協(xié)議》中后兩部分股權(quán)的收購。這樣既可以實(shí)現(xiàn)兩家啤酒企業(yè)的整合，又無需違背AB不能再額外購買青啤股權(quán)的約定。AB方面既可維持原計(jì)劃之參股青啤的進(jìn)度，又可降低購股的資金成本。

　　其二是青啤向AB定向增發(fā)新股，用以交換哈啤的股權(quán)。這個(gè)方式可以使青啤參股哈啤，AB只需維持在哈啤的控股地位，就可獲得合并報(bào)表的權(quán)利，同時(shí)獲取青啤方面的話語權(quán)與投資收益。

　　其三則是青啤與AB簽署額外協(xié)議，青啤允許AB引入哈啤業(yè)務(wù)，換取哈啤在東北的銷售網(wǎng)絡(luò)的使用權(quán)。這一方式有助于青啤在東北市場(chǎng)崛起，而AB也無需與人分享哈啤的利潤 。

　　青啤默許引入宿敵

　　無論何種方式，青啤都將借力哈啤，獲得在東北市場(chǎng)新生的契機(jī)。青啤今年的目標(biāo)產(chǎn)量為360萬噸，目標(biāo)是2010年時(shí)增至800萬噸，在中國占有率達(dá)30%至40%，進(jìn)入世界前三。

　　東北是中國啤酒消費(fèi)量最高的地區(qū)，去年啤酒總銷量達(dá)350萬噸，占到全國1/7。哈啤去年全年啤酒銷量117萬噸，其中的105萬噸在東北消化。因此，哈啤在中國其他地區(qū)雖然實(shí)力平平，但坐擁消費(fèi)基數(shù)雄厚的東北，哈啤輕易就占據(jù)中國啤酒市場(chǎng)4.59%。得天獨(dú)厚的本地渠道優(yōu)勢(shì)，使其在中外啤酒廠商眼中顯得分外誘人。

　　外資以結(jié)盟方式進(jìn)入中國啤酒市場(chǎng)已經(jīng)不是新鮮事。在爭(zhēng)奪哈啤之前，AB與SAB其實(shí)已經(jīng)在中國劃定了勢(shì)力范圍：SAB主攻東北，擁有中國第二大啤酒廠華潤啤酒49%的股權(quán)以及哈啤29.41%的股權(quán)；AB則在山東參股青啤，目前股權(quán)比例為9.9%，并為此與之簽訂排他性戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　中國去年啤酒總產(chǎn)量為2540萬噸，為世界首位，最大的4家啤酒集團(tuán)產(chǎn)量均在100萬噸以上，其中依次為青啤、華潤、燕京、哈啤。在四大啤酒商之外，全國生產(chǎn)20萬噸以上的地方啤酒集團(tuán)只占全國啤酒企業(yè)總數(shù)的5.1%，但產(chǎn)量卻占全國60%以上。

　　可見啤酒行業(yè)的區(qū)域性消費(fèi)特征明顯——因此青啤雖貴為中國第一品牌，難越關(guān)東。青啤去年280萬噸總產(chǎn)量中，只有20萬噸銷往東北，在此市場(chǎng)占不到1%。而SAB的合資品牌華潤啤酒在東北占據(jù)32%的市場(chǎng)份額，哈啤則占據(jù)30%市場(chǎng)。

　　在全國市場(chǎng)，華潤仰仗并購，令產(chǎn)能極度迫近青啤，令青啤驚詫緊張。SAB麾下的華潤啤酒近來還重金聘請(qǐng)美國營銷之父科特勒營銷集團(tuán)為其進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研和策略調(diào)整，擬全力打造全國性啤酒品牌，與青啤抗衡。

　　因此不難理解，為何青啤愿意暗暗放手戰(zhàn)略合作者AB違背協(xié)議，參手哈啤業(yè)務(wù)，全力阻擊SAB購買哈啤。在數(shù)月以來對(duì)哈啤爭(zhēng)奪戰(zhàn)的關(guān)注中，《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》曾從青啤處獲知，青啤支持AB收購哈啤，同意自己的戰(zhàn)略伙伴去協(xié)助宿敵發(fā)展。青啤的證券事務(wù)部主任張瑞祥對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》表示：“與其讓別人并購，還不如讓合作伙伴并購�！币�?yàn)槿绻鸖AB入主哈啤，那么華潤與哈啤聯(lián)手后，在東北的市場(chǎng)份額將沖破60%，其他品牌再難抬頭。

　　而AB對(duì)哈啤的介入雖然使青啤與其的合作平生波瀾，但有合作基礎(chǔ)在，損害必然小于外敵。對(duì)青啤來說，想要真正借力哈啤實(shí)現(xiàn)雄踞東北，或許仍需從青啤內(nèi)部給予AB更多惠利，換取AB在東北市場(chǎng)上與其高度協(xié)作。