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香港萬(wàn)得通訊社報(bào)道，隨著新冠病毒沖擊全球市場(chǎng)，投資者避險(xiǎn)情緒升溫。3月9日亞洲早盤(pán)，美債3個(gè)月和10年期收益率倒掛7個(gè)基點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌情緒再度蔓延。更恐怖的是，黃金與原油出現(xiàn)背離，金油比飆升，暗示了經(jīng)濟(jì)的“不祥之兆”。
黃金原油走勢(shì)背離，高盛稱(chēng)原油看向20美元/桶
由于黃金、原油都是以美元計(jì)價(jià)，兩者一般呈正向走勢(shì)。但隨著疫情影響逐漸嚴(yán)重，黃金、原油近期出現(xiàn)背離：3月9日，倫敦金現(xiàn)站上20112年以來(lái)的高點(diǎn)1703.6美元/盎司，國(guó)際油價(jià)一度跌逾30%，NYMEX原油跌至2016年以來(lái)的低點(diǎn)27.34美元/盎司，ICE布油跌至2016年以來(lái)的低點(diǎn)31.02美元/盎司。
與避險(xiǎn)情緒推動(dòng)金價(jià)走勢(shì)不同，本輪油價(jià)下跌主要受OPEC與俄羅斯減產(chǎn)協(xié)議磋商失敗導(dǎo)致。在3月6日的磋商中，俄羅斯拒絕支持減產(chǎn)以應(yīng)對(duì)新冠病毒疫情的影響，而OPEC也決定取消自身產(chǎn)量的限制作為對(duì)俄羅斯的回應(yīng)。
市場(chǎng)擔(dān)心2014年的油價(jià)“雪崩”噩夢(mèng)將重演，彼時(shí)沙特與俄羅斯為了同未參與限產(chǎn)協(xié)議的美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，競(jìng)相提高原油產(chǎn)量，推動(dòng)原油市場(chǎng)價(jià)格暴跌。
華爾街不少分析師對(duì)今年油價(jià)走勢(shì)表示悲觀。高盛表示，考慮到各方增產(chǎn)規(guī)模、以及原油下跌對(duì)出口經(jīng)濟(jì)體的負(fù)反饋循環(huán)可能加劇石油需求下降等因素，下調(diào)2020年2、3季度原油價(jià)格預(yù)測(cè)至30美元/桶，同時(shí)認(rèn)為市場(chǎng)大概率會(huì)觸及20美元/桶的重要關(guān)口。摩根士丹利則預(yù)計(jì)布倫特原油價(jià)格將跌至35美元/桶，WIT交易價(jià)格跌至30美元/桶。
交易國(guó)際研究部負(fù)責(zé)人洪灝表示，油價(jià)史詩(shī)級(jí)下跌將引起連鎖反應(yīng)：美國(guó)垃圾債價(jià)格，由其是頁(yè)巖氣公司的垃圾債將暴跌；美國(guó)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)上升；美國(guó)頁(yè)巖氣行業(yè)發(fā)展停滯，拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；通縮預(yù)期上升，增加貨幣政策難度；石油美元繼續(xù)萎縮；全球美元流動(dòng)性緊缺。
金油比上升時(shí)，歷史發(fā)生了啥？
隨著黃金走高與原油暴跌，金油比自2020年3月以來(lái)站上30上方。如下圖所示，縱觀1990年以來(lái)金油比歷史走勢(shì)，當(dāng)金油比短期內(nèi)大幅飆升，基本都發(fā)生了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
由于黃金和原油都以美元計(jì)價(jià)，因此走勢(shì)基本相同，區(qū)別在于漲跌幅與波動(dòng)性。而當(dāng)金油比超過(guò)25時(shí)，往往是全球市場(chǎng)迎接風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。歷史來(lái)看，每當(dāng)金油比站上25上方，當(dāng)年全球經(jīng)濟(jì)增速表現(xiàn)不振：1993年，金油比站上29上方，全球GDP增速達(dá)到2.19%，較上一年的2.38%有所下降；1998年，金油比站上30上方，全球GDP增速達(dá)到2.5%，顯著低于1997年的4.18%；2016年，金油比最高達(dá)到40上方，當(dāng)年全球GDP達(dá)到2009年以來(lái)的低點(diǎn)3.39%。
海通期貨表示，這次因疫情導(dǎo)致的金油比大幅拉升沖至歷史次高附近，導(dǎo)致部分投資者擔(dān)心會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這種擔(dān)憂并非完全沒(méi)有道理，要知道疫情爆發(fā)后市場(chǎng)普遍評(píng)估2020年原油需求下降到90萬(wàn)桶/天。隨著疫情在全球擴(kuò)散，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)再次大幅下調(diào)原油需求增量預(yù)期，而下調(diào)幅度也是2008年金融危機(jī)以來(lái)最大幅度。原油需求增量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度正相關(guān)，其大幅萎縮意味著經(jīng)濟(jì)層面將受到嚴(yán)重沖擊。
方正中期期貨研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究員李彥森指出，一般來(lái)說(shuō)，金油比價(jià)升高的階段，通常都是經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱、政策寬松預(yù)期上升的階段。目前金油比也基本上反映了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)基本面的悲觀和對(duì)貨幣政策放松的期待。
