迪拜倒掉對中國地產(chǎn)業(yè)的范本意義

????迪拜神話終于倒下：迪拜當局近日宣布，受巨額債務困擾，其主權投資實體迪拜世界公司將重組，公司所欠約590億美元債務將至少延期六個月償還，延期債務占到迪拜政府全部約800億美元債務的四分之三。全球股市受此利空襲擊大幅下挫，中國A股亦走出了四個月以來最大的周跌幅。

????近年來，早有跡象顯示迪拜財政不穩(wěn)定，從今年年初就開始停工的準世界第一摩天高樓到棕櫚島項目，迪拜的好些大工程都面臨爛尾局面。

????記得去年，歐美各界人士就在熱議迪拜何時完蛋，而隨后的房地產(chǎn)開始低迷、失業(yè)增多和外資出逃引發(fā)商人被捕等一系列事件已讓迪拜不再是投資圣地。只要看看英國《金融時報》一年來關于迪拜的評論就不難發(fā)現(xiàn)，諸如“迪拜風光不再”一類標題充斥報端。拿今年2月24日的一篇《迪拜有救了》的文章為例，文章說：“人們曾希望，迪拜也許能夠度過金融危機，而無需兄弟國家的幫助，但這種希望本月破滅了：阿布扎比對自己的銀行注資43億美元，卻未表明迪拜可否指望得到類似的幫助。此舉引發(fā)了投資者對迪拜740億美元債務負擔(超出其國內(nèi)生產(chǎn)總值的100%)的不安。……由于缺乏石油資源，迪拜被迫大舉借貸，以便為一場很快就破滅了的建筑熱潮融資。”就是說，早在今年年初，迪拜已經(jīng)在倒塌的邊緣掙扎。而在信息透明的今天，中國很多投行人士對迪拜倒掉表示出驚訝只能說是自己仍在欺騙自己。

????站在總結(jié)教訓的角度看迪拜，迪拜沒有堅實的實體經(jīng)濟支撐的政府龐大投資計劃和過度依賴房地產(chǎn)的發(fā)展模式的確很致命。維持迪拜神話繼續(xù)的唯一前提是房價上漲?？上У氖牵鶕?jù)德意志銀行的統(tǒng)計，迪拜樓價自2008年高位急跌一半，而瑞銀報告預測還會再跌30%，返回2008年的水平將需時數(shù)年。房價下跌，直接把迪拜拉回了原形。

????對經(jīng)濟率先復蘇的中國而言，迪拜 “范本”意義除了包括中國銀行在內(nèi)的各大行爭相聲明未持有迪拜的債券之外，最有價值的恐怕在于這種高度依賴投資和房地產(chǎn)的發(fā)展模式和我們的相似性了。

????對歐美金融市場來講，盡管現(xiàn)在披露出的迪拜世界的苦主主要是巴克萊等歐洲金融機構，但迪拜神話本身就是這些歐美投行作為幫兇炮制出來的，它們一方面很了解迪拜的真相，另一方面，通過忽悠全球的投資者撒錢到迪拜，已經(jīng)賺得缽滿瓢溢，何況590億美元的損失并非全部由它們買單。因此，對歐美金融界，迪拜不過是又一個意料之中倒下的神話而已。

????但對充溢樂觀情緒的中國房地產(chǎn)業(yè)而言，迪拜這瓢冷水的確來得太是時候了。如果沒有迪拜神話的倒下，中國民眾還將在房價暴漲的瘋狂中透支著自己可憐的未來。

????迪拜的教訓有很多，但最大的教訓莫過于對房地產(chǎn)和投資的盲目依賴。迪拜世界所涉及的地產(chǎn)行業(yè)，曾是迪拜經(jīng)濟的發(fā)電機，也是迪拜繁榮的標記。這種對房地產(chǎn)的圖騰崇拜，和一年來流傳于中國的“房地產(chǎn)業(yè)救中國”的論調(diào)有異曲同工之妙。我們看到，就是這種論調(diào)，使得在金融危機背景下中國房地產(chǎn)市場迎來了最火爆的一年，二手房交易量是過去三年大牛市的總和，各地房價大幅飆升，差不多都創(chuàng)了歷史新高，全國地王頻現(xiàn)，房地產(chǎn)投資再現(xiàn)紅火場面，可謂在歐美樓市至今跌跌不休的情況下創(chuàng)造了樓市的奇跡。而對于已經(jīng)與居民收入水平越拉越大的房價，一些專家用所謂的“剛性需求”、“城市化”等根本不值得一駁的理由仍在為高房價充當吹鼓手。而世界房地產(chǎn)泡沫發(fā)展的歷史告訴我們，迄今為止，凡是房地產(chǎn)泡沫，都有破滅的一天。寸土寸金的迪拜沒有躲過，我們更不應該挑戰(zhàn)這樣的神話和幾率。

????在迪拜的謝赫·扎伊德大道上有一幅穆罕默德酋長的巨幅照片以及一個偌大的路邊看板，上面寫著他給市民的一句最重要的勉勵：“夢想沒有極限，持續(xù)往前。”可惜，在房地產(chǎn)泡沫必破的鐵律下，迪拜的夢想已經(jīng)注定無法持續(xù)。如果從全球公認的房價與收入比指標和房地產(chǎn)本身的周期看，超常規(guī)繁榮已經(jīng)讓中國房地產(chǎn)業(yè)積累了巨大的泡沫和風險。中國經(jīng)濟這種過度依賴房地產(chǎn)投資的繁榮的確給經(jīng)濟的未來增加了很多不確定。如果我們對泡沫不能給予足夠的敬畏，迪拜的今天可能就是最好的答案。(作者系經(jīng)濟學博士)