早報(bào)記者 孫立云

　　接近證監(jiān)會(huì)的人士昨日表示，證監(jiān)會(huì)的配套文件———《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》(下稱《管理辦法》)已基本定稿。記者昨日拿到的《管理辦法》討論稿中，加上附則，共計(jì)66條。證監(jiān)會(huì)將于今天下午召集股改專家，進(jìn)行最后一次研討。不出意外的話，《管理辦法》將于本周末正式出臺(tái)。 　 　

　　據(jù)悉，本月以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已就《管理辦法》的具體內(nèi)容，進(jìn)行了無(wú)數(shù)次的征集意見(jiàn)與討論。某保薦機(jī)構(gòu)投行負(fù)責(zé)人告訴記者，在二批試點(diǎn)投票階段，證監(jiān)會(huì)就召集了十多位保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，向他們征求意見(jiàn)。

　　上周五，證監(jiān)會(huì)召集了包括華生、吳曉求、劉紀(jì)鵬、林義相、李振寧、巴曙松、左小蕾等7位專家，就股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作進(jìn)行總結(jié)。尚福林在會(huì)上重申：“流通股股東是證券市場(chǎng)的重點(diǎn)保護(hù)對(duì)象�！�

　　“《管理辦法》若于周末出臺(tái)，首批全面鋪開(kāi)的上市公司也有望在下周一正式公布股改方案�！鄙鲜鋈耸空f(shuō)：“首批股改的上市公司數(shù)量可能大大超過(guò)第二批試點(diǎn)的42家，其中會(huì)有一些創(chuàng)新的方案�！�

　　據(jù)悉，《管理辦法》出臺(tái)之后，證券交易所還會(huì)出臺(tái)細(xì)則，指導(dǎo)上市公司的股權(quán)分置改革的具體操作。

　　股改“66條”七大焦點(diǎn)

　　授權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)　證交所將對(duì)股改實(shí)施一線監(jiān)管

　　誠(chéng)如市場(chǎng)前期所預(yù)料的，股改全面鋪開(kāi)后，相關(guān)權(quán)力將下放至交易所。討論稿中第七條規(guī)定：“證券交易所根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)授權(quán)對(duì)上市公司股權(quán)分置改革工作實(shí)施一線監(jiān)管�！�

　　管理辦法討論稿中的第五十六條具體明晰了證券交易所的監(jiān)管職責(zé)：(一)制訂和監(jiān)督執(zhí)行改革相關(guān)事項(xiàng)的信息披露準(zhǔn)則；(二)根據(jù)有利于市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展原則，制訂和實(shí)施控制改革節(jié)奏的管理辦法；(三)根據(jù)本辦法，對(duì)制定股權(quán)分置改革方案進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)；(四)指導(dǎo)實(shí)施股權(quán)分置改革方案；(五)對(duì)當(dāng)事人履行承諾義務(wù)實(shí)施持續(xù)監(jiān)管。

　　股改具體方案　送股太單一，鼓勵(lì)創(chuàng)新

　　在前兩批試點(diǎn)中，暴露出一個(gè)問(wèn)題，即方案太過(guò)單一性，基本上以送股為主。頤合財(cái)經(jīng)副總裁王吉舟對(duì)記者表示，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，通過(guò)40多家試點(diǎn)企業(yè)實(shí)施股改后復(fù)牌的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，以送股為方案的公司基本上都跌破了理論除權(quán)價(jià)。這對(duì)于投資者及非流通股股東來(lái)說(shuō)，并不是“雙贏”的結(jié)果。

　　針對(duì)這一問(wèn)題，《管理辦法》討論稿中提出要增加創(chuàng)新。討論稿規(guī)定：“在送股方式外鼓勵(lì)創(chuàng)新，建議適當(dāng)考慮單向縮股、預(yù)設(shè)流通價(jià)格、預(yù)設(shè)回售價(jià)格、預(yù)設(shè)補(bǔ)差權(quán)、認(rèn)沽權(quán)、提高上市公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)和價(jià)值增長(zhǎng)能力等不產(chǎn)生即期擴(kuò)容壓力的對(duì)價(jià)方式。”

　　特殊類型公司　重組方案付出代價(jià)可作對(duì)價(jià)

　　討論稿也明確了解決方案：績(jī)差公司可以通過(guò)資產(chǎn)重組提高公司素質(zhì)，而不用支付對(duì)價(jià)；含B股H股的公司，則明確了不用對(duì)B股H股股東支付對(duì)價(jià)。

　　討論稿中提出：“績(jī)差公司進(jìn)行資產(chǎn)重組或債務(wù)重組，重組方向公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、代為償還債務(wù)、代原大股東或其他股東償還占用公司資金等措施，使公司盈利能力、財(cái)務(wù)狀況得到現(xiàn)實(shí)改善的，重組方為資產(chǎn)重組或債務(wù)重組方案付出的代價(jià)，可以作為所持股份取得上市流通的對(duì)價(jià)，提請(qǐng)臨時(shí)股東大會(huì)表決�！�

　　“同時(shí)發(fā)行境內(nèi)上市外資股(B股)或者境外上市外資股(H股)的上市公司，應(yīng)就解決涉及境內(nèi)上市內(nèi)資股(A股)股東權(quán)益的股權(quán)分置問(wèn)題，召開(kāi)境內(nèi)上市內(nèi)資股(A股)類別股東會(huì)。類別股東會(huì)的召集、召開(kāi)程序參照股東大會(huì)的召集、召開(kāi)程序辦理�！�

　　市場(chǎng)擴(kuò)容壓力　控制性股東減持應(yīng)存量發(fā)行

　　討論稿貫徹了監(jiān)管層一貫的宗旨，即股改與市場(chǎng)穩(wěn)定相結(jié)合。對(duì)于市場(chǎng)非常擔(dān)心的擴(kuò)容壓力，討論稿中也提出應(yīng)對(duì)措施，如“存量發(fā)行”以及“盈富基金模式”。

　　討論稿提出：“股東在一年內(nèi)減持所持股份達(dá)到總股本10%，或者減持所持股份數(shù)量超過(guò)一億股以上的，應(yīng)當(dāng)通過(guò)證券公司向特定投資者或者公司投資者進(jìn)行二次發(fā)售，即存量發(fā)行。”

　　此外，討論稿規(guī)定：“實(shí)施改革方案，導(dǎo)致即期流通股份增加或者總股本增加的，應(yīng)當(dāng)相應(yīng)作出大股東增持股份、上市公司回購(gòu)股份等穩(wěn)定股價(jià)的措施安排�！�

　　“涉及控制性股東可能在限售期滿后，擬出售股份總量超過(guò)一億股或者超過(guò)公司股份總數(shù)10%以上的，應(yīng)在改革方案中披露緩解即期擴(kuò)容壓力的制度安排及其穩(wěn)定股價(jià)措施，譬如大股東增持上市公司股份、上市公司回購(gòu)股份、預(yù)設(shè)股份的上市流通價(jià)格等�！�

　　“上市公司國(guó)有股東應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守國(guó)有資產(chǎn)戰(zhàn)略性控股比例要求。在控股比例要求之外，集中減持一攬子大盤藍(lán)籌股份，可以采用ETF基金模式，譬如香港的盈富基金，實(shí)現(xiàn)逐步上市流通�！�

　　修改方案問(wèn)題　嚴(yán)格限制股改方案頻繁修改

　　針對(duì)之前試點(diǎn)企業(yè)頻繁修改方案的做法，討論稿中做了嚴(yán)格限制，規(guī)定，上市公司在公告股改方案后，“不得對(duì)改革方案涉及對(duì)價(jià)構(gòu)成的內(nèi)容進(jìn)行修改，控股股東就穩(wěn)定市價(jià)格預(yù)期增加承諾除外�！�

　　與此同時(shí)，雖然在二批試點(diǎn)過(guò)程中，一些市場(chǎng)人士對(duì)停牌制度提出了一些批評(píng)，但討論稿中關(guān)于股改全面鋪開(kāi)后實(shí)施的停牌制度，仍與二批試點(diǎn)類似，即兩次停牌兩次復(fù)牌。

　　關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)問(wèn)題　四種情況，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)回避

　　對(duì)于試點(diǎn)中出現(xiàn)的保薦機(jī)構(gòu)與上市公司有股權(quán)交差問(wèn)題，討論稿中有明確規(guī)定，要求相關(guān)機(jī)構(gòu)回避。

　　討論稿第四十九條中稱，出現(xiàn)下列情形之一，保薦機(jī)構(gòu)不得擔(dān)任上市公司股權(quán)分置改革的保薦機(jī)構(gòu)：(一)保薦機(jī)構(gòu)及其大股東、實(shí)際控制人、重要關(guān)聯(lián)方持有上市公司的非流通股合計(jì)超過(guò)7%；(二)上市公司及其大股東、實(shí)際控制人、重要關(guān)聯(lián)方持有或者控制保薦機(jī)構(gòu)的股份合計(jì)超過(guò)7%；(三)保薦機(jī)構(gòu)的保薦代表人或者董事、監(jiān)事、經(jīng)理、其他高級(jí)管理人員持有上市公司的非流通股、在上市公司任職等可能影響公正履行保薦職責(zé)的情形。

　　未完成股改公司　股改未通過(guò)，三個(gè)月后可重來(lái)

　　在已經(jīng)結(jié)束的兩批試點(diǎn)中，46家公司只有清華同方一家未獲通過(guò)。按照此前的規(guī)定，他們要到半年后才能重新設(shè)計(jì)方案，而討論稿將這一期限縮短到3個(gè)月。

　　討論稿要求：“改革方案未獲臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)的，非流通股股東可以在3個(gè)月后再次向董事會(huì)提議召開(kāi)股權(quán)分置改革臨時(shí)股東大會(huì)�！�

　　“未進(jìn)行股權(quán)分置改革的上市公司，應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中披露改革準(zhǔn)備情況，說(shuō)明未實(shí)施改革的原因、擬進(jìn)行改革的計(jì)劃等�！�