最近，我們在這兩家企業(yè)看到，曾經(jīng)生產(chǎn)出中國第一根火腿腸的“春都第一樓”，人去樓空，落寞無聲；而在幾百里開外的雙匯，廠內(nèi)機(jī)器開足馬力，廠外排著等貨的長長車隊。春都的一位負(fù)責(zé)人嘆息道，現(xiàn)在春都的市場占有率從上市前的60％狂跌到10％，面臨出局的危險；雙匯則從30％猛升到50％，坐上火腿腸行業(yè)的頭把交椅。

　 春都與雙匯，雙雙抓住了上市融資的難得機(jī)遇，卻催生出兩種截然不同的結(jié)果，謎底何在？

　 一個急于圈錢還債，募集資金抽干榨凈；一個意圖擴(kuò)大主業(yè)，股市融資落地有聲

　 雙匯和春都，幾乎是前后腳邁入資本市場。1998年底雙匯發(fā)展上市，1999年初春都A上市，分別募集到3億多元和4億多元。然而，從上市之初，春都和雙匯的目的就大不相同：一個是為了圈錢還債，一個意圖擴(kuò)大主業(yè)。

　 春都A新任董事長賈洪雷說，春都在上市之前，由于貪大求全，四處出擊，已經(jīng)背上了不少債務(wù)。盡快上市募集資金成為春都集團(tuán)解決債務(wù)問題的首選辦法。

　 春都集團(tuán)作為獨(dú)家發(fā)起人匆匆地把春都A推上市，然后迫不及待地把募集資金抽走。春都A上市僅3個月，春都集團(tuán)就提走募股資金1．8億元左右，以后又陸續(xù)占用數(shù)筆資金。到目前為止，春都集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)占用春都A資金高達(dá)3．3億元，占上市募集資金的80％。

　 春都集團(tuán)占用的募集資金相當(dāng)一部分用來還債、補(bǔ)過去的資金窟窿，其余的盲目投入到茶飲料等非主業(yè)項(xiàng)目中。春都A當(dāng)初向股民承諾的十大肉制品投資項(xiàng)目，九個不見蹤影。勉強(qiáng)建成的低溫肉制品項(xiàng)目，計劃年產(chǎn)量3萬噸，而實(shí)際生產(chǎn)還不到3000噸。春都A被大量“抽血”，至2000年底力不能支，跌倒入虧損行列。春都集團(tuán)占用募集資金新建的項(xiàng)目也無一盈利，舊賬未了新債又添。春都A和春都集團(tuán)雙雙陷入困境。

　 與春都不同，雙匯希望憑借股市資金快速壯大主業(yè)。雙匯發(fā)展董事長萬隆說，雙匯使用募集資金有兩條原則：一是股民的錢要“落地有聲”，二是不該賺的錢堅決不賺。他們信守承諾，把募集資金全部投資到上市公司肉制品及其相關(guān)項(xiàng)目上。

　 上市3年間，雙匯發(fā)展先后兼并收購了華北雙匯食品有限公司，完成了3萬噸“王中王”火腿腸技術(shù)改造，建設(shè)了雙匯食品城肉制品系列工程，產(chǎn)業(yè)鏈條不斷完善，產(chǎn)品得到更新，企業(yè)實(shí)力顯著壯大。雙匯集團(tuán)和雙匯發(fā)展的銷售收入分別增加了30億元和10億元。投資者也得到了豐厚的回報。2000年雙匯發(fā)展10股派送5元，被評為證券市場最慷慨的上市公司之一。

　 一個圈錢圈住自己，斷了企業(yè)前程；一個借力驚人一躍，“蛋糕越做越大”

　 曾幾何時，雙匯提出的口號是“學(xué)春都、趕春都”；如今，為了渡過難關(guān)，春都集團(tuán)多次要求雙匯前來兼并。上市短短3年，急于圈錢的春都圈住了自己，而誠實(shí)守信的雙匯借助股市之力，實(shí)現(xiàn)了驚人的一躍。

　 春都集團(tuán)大量占用募集資金，造成春都A生產(chǎn)資金匱乏。春都A董事長賈洪雷說，從上市開始，春都A就面臨資金短缺的窘迫。生存尚且困難，發(fā)展更談不上。到2000年底，春都A虧損3591萬元，凈資產(chǎn)比上市前縮水2000萬元。今年上半年，春都A又虧損2300萬元，年底再不扭虧就會加入ST的行列。

　 在中國證監(jiān)會鄭州特管辦的監(jiān)管下，更為了謀求生存，新調(diào)整的春都A董事會決定與大股東春都集團(tuán)對簿公堂，要求還款。8月10日，河南省洛陽市中級人民法院作出了春都A勝訴的裁決。然而，15天的執(zhí)行期已過，還款的事仍然沒有著落。

　 在春都新鋒食品廠，幾十臺機(jī)器靜靜地躺在車間里，看不到一個工人；春都宏遠(yuǎn)食品廠干脆關(guān)門落鎖。主管生產(chǎn)的副總經(jīng)理馬建中愁眉不展地說，10天前，春都基本停止生產(chǎn)火腿腸了。在廠區(qū)和大門口轉(zhuǎn)了幾圈，沒有碰到一輛來拉貨的車。而在春都鼎盛時，趕來進(jìn)貨的卡車在門口排起幾公里的長龍，使得春都不得不在報紙上聲明，客戶不要一擁而上，以防空跑一趟。

　 更為嚴(yán)重的是，春都的聲譽(yù)和信用受到嚴(yán)重的損害。經(jīng)銷商對春都觀望遲疑，消極等待；銀行全力追討債務(wù)，更談不上貸款；上市公司也失去了在證券市場再融資的資格。只有重組這一條路可以救活春都。不過，以春都目前的落魄，又能有多少談判的籌碼，難免要淪為別人的魚腩。

　 在春都集團(tuán)的大樓上，鐫刻著原商業(yè)部部長胡平1992年題寫的祝愿：春都永遠(yuǎn)是春天。賈洪雷說，上市是春都的歷史機(jī)遇，春都沒有抓住。一覺醒來，已經(jīng)是冬天。假設(shè)當(dāng)時能將募集資金都投入到項(xiàng)目中去，現(xiàn)在的情形會完全不一樣。

　 相反，雙匯利用從資本市場募集的資金，把自己的本行做大做強(qiáng)做好，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。經(jīng)過近3年的投資建設(shè)，雙匯在新產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)能力、銷售網(wǎng)絡(luò)方面都遙遙領(lǐng)先。到2000年，雙匯發(fā)展凈利潤高達(dá)1．5億元，凈資產(chǎn)比上市前膨脹了5億多元。今年上半年，雙匯發(fā)展又實(shí)現(xiàn)凈利潤8000多萬元。

　 雙匯發(fā)展規(guī)范的運(yùn)作，較高的回報，也強(qiáng)化了雙匯良好的信譽(yù)�，F(xiàn)在，雙匯不用出國招商，一批又一批的外商登門要求投資。工行、建行、農(nóng)行為雙匯提供3億多元的貸款授信額度，不需要任何擔(dān)保。在證券市場再融資的渠道也十分順暢。雙匯計劃增發(fā)5000萬股人民幣普通股，投向供應(yīng)配送系統(tǒng)、生物工程、新型包裝材料3個系列10個項(xiàng)目。上述項(xiàng)目完成后，雙匯集團(tuán)銷售收入將增加到80億元，初步具備和世界大公司抗衡的實(shí)力。

　 萬隆說，有些公司上市本身動機(jī)不純，就是為了圈錢解困；還有的很盲目，錢一到手，投資房地產(chǎn)、玩股票，賠得一塌糊涂。從股市上圈錢的人看似占了便宜，但是一錘子買賣，砸了企業(yè)的牌子，斷送了遠(yuǎn)大的前程。

　 兩種境遇，一個啟示：“一股獨(dú)大”是作亂的元兇國有股減持利在長遠(yuǎn)

　 春都人在討論今天的敗局時，痛感制度的缺陷，“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)為隨意占用募集資金大開方便之門。雙匯人在展望將來時，也心存隱憂，如果“一股獨(dú)大”的問題不解決，今日的春都就可能是明日的雙匯。春都和雙匯雖然境遇不同，但啟示相同：“一股獨(dú)大”是作亂的元兇，國有股減持利在長遠(yuǎn)。

　 賈洪雷說，春都集團(tuán)作為春都A上市的獨(dú)家發(fā)行人，所持有的股份高達(dá)62．5％。上市后，春都集團(tuán)的董事長就是春都A的董事長，資產(chǎn)、財務(wù)也混在一起。春都集團(tuán)占用募集資金，簡單到只需要董事長一句話。即使要付諸表決，春都A的董事會中，五個董事集團(tuán)占了三個，處于絕對的控制地位。在美國，占有3％的股份就是大股東。上市公司很難被個別人所操縱，要想占用募集資金基本上是不可能的。

　 賈洪雷認(rèn)為，春都A主動通過法律手段解決大股東占用資金的問題，就是想干脆利落地斬斷雙方許多糾纏不清的關(guān)系。目前，春都正在進(jìn)行的重組，也將減少春都集團(tuán)持有的股份，改變春都A的股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入新的機(jī)制。

　 萬隆為雙匯將來的發(fā)展擔(dān)憂。他說，雙匯集團(tuán)沒有占用募集資金，是因?yàn)橛形铱ㄖ�。如果我不在位了，不敢保證雙匯就不會發(fā)生類似事情。制度的缺陷不解決，大股東占用上市資金的問題就永遠(yuǎn)有可能發(fā)生。雙匯發(fā)展的國有股比例比春都A還高，占71％，更容易形成“一言堂”。雙匯雖然有2．5萬名股東，但我代表國有股權(quán)益不舉手，2萬多名股東全部舉手也沒有用。完成雙匯的產(chǎn)權(quán)制度改革，使國有股公眾化，增加透明度，讓千千萬萬的股東、投資者來監(jiān)督雙匯，才是雙匯永久輝煌的基石。

　 在中國證券市場上，大股東挪用募集資金已經(jīng)成為一個比較普遍的現(xiàn)象。復(fù)旦大學(xué)一位證券專家說，國有股“一股獨(dú)大”已經(jīng)成為“內(nèi)部人控制”的溫床。據(jù)統(tǒng)計，截至今年4月底，全國1124家上市公司中，第一大股東持股份額占公司總股本超過50％的有890家。第一大股東為國家持股的公司，占全部公司總數(shù)的65％。這樣的董事會或股東大會，少數(shù)人很可能以“國有股股東”的身份，做出僅僅有利于個人或小集團(tuán)私利的決策。而流通股股東“股微言輕”，既不能通過“用手投票”直接影響公司決策，也不能通過資本市場達(dá)到間接管理的目的。他認(rèn)為，需要盡快將國有股、法人股的比例降下來。而按“市場化”高價減持國有股，分10至20年慢慢減的方案，不利于上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善。同時，要加強(qiáng)監(jiān)管，通過法律、行政、輿論等各種手段對“內(nèi)部人控制”及其危害進(jìn)行監(jiān)管、監(jiān)督。

　 新華社記者趙承古文洪（新華社鄭州9月9日電）