市盈率評(píng)估法股市無(wú)泡沫

　 中國(guó)股市的高市盈率一直被理性人士所指責(zé)，以滬市為例，在7月23日暴跌之前的平均市盈率是55．54倍。經(jīng)歷7月23日至8月6日一瀉千里的暴跌，指數(shù)從2179．62點(diǎn)急瀉至8月6日的1882．12點(diǎn)，11個(gè)交易日大盤(pán)跌落297．5點(diǎn)，跌幅13．65％。此時(shí)上海股市的平均市盈率已降至48．03倍。按照市盈率價(jià)值評(píng)估法，在不考慮其他因素影響的前提下，證券市場(chǎng)的平均市盈率就等于利息率的倒數(shù)�，F(xiàn)行一年期銀行儲(chǔ)蓄利率為2．25％，剔除20％的利息稅，實(shí)際儲(chǔ)蓄年利率為1．8％，其倒數(shù)是55．56。也就是說(shuō)按最為經(jīng)典的股票市盈率價(jià)值評(píng)估法，中國(guó)股市根本就沒(méi)泡沫。更何況二級(jí)市場(chǎng)的高市盈率其直接原因是一級(jí)市場(chǎng)市盈率過(guò)高，例如近期上網(wǎng)發(fā)行的新股北生藥業(yè)發(fā)行市盈率46．24倍、烽火通信52．37倍、華紡股份41．36倍。一級(jí)市場(chǎng)市盈率放開(kāi)，憑什么在二級(jí)市場(chǎng)橫空劃定投資投機(jī)的市盈率界限？

　 統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明擠掉的是精華

　 鑒于具體個(gè)股市盈率參差不齊，有些個(gè)股市盈率高達(dá)三位數(shù)，甚至四位數(shù)。所以我們還對(duì)7月23日至8月6日滬市個(gè)股漲跌幅前十名的個(gè)股作了結(jié)構(gòu)分析。

　 結(jié)果發(fā)現(xiàn)，跌幅最大的并不是市盈率最高的板塊或個(gè)股。以同期跌幅前十名為例，市盈率略高于大盤(pán)平均數(shù)的僅有波導(dǎo)股份、四川長(zhǎng)虹、廣電信息、億陽(yáng)信通。而跌幅第一名的上菱電器市盈率僅21．54倍，市盈率最高的波導(dǎo)股份也不過(guò)83倍。顯然統(tǒng)計(jì)結(jié)果具有諷刺意味：大盤(pán)暴跌擠掉的不是泡沫而是精華。

　 為了更便于說(shuō)明問(wèn)題，我們還對(duì)7月23日至8月6日即大盤(pán)暴跌同期不跌反漲的前十名個(gè)股作了分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)除了武鋼股份以外都是中高市盈率個(gè)股，其中同期漲幅最大的云南馬龍沒(méi)有市盈率，只有市虧率；上漲5．98％的二紡機(jī)，市盈率高達(dá)1108倍。

　 暴跌后的思考

　 恕我直言，目前中國(guó)證券市場(chǎng)正面臨著內(nèi)在危機(jī)前兆性的反映，且不說(shuō)指望股民承擔(dān)社保資金職責(zé)是否合理，就以最近驚爆的銀廣夏陷阱為例，為何擁有監(jiān)管大權(quán)的有關(guān)部門(mén)事先沒(méi)有察覺(jué)，反而由媒體承擔(dān)揭露造假重任？為什么上市公司造假案件連續(xù)不斷，是個(gè)別人利益薰心，還是制度使然。這些問(wèn)題不解決，投資者的投資信心會(huì)遭打擊。國(guó)融