中國首次發(fā)行負(fù)利率主權(quán)債券 為何在國際上卻被瘋搶？

歷史性一幕出現(xiàn)了：中國首次發(fā)行負(fù)利率主權(quán)債券，然后被國際投資者搶購！負(fù)利率還搶著買？到底怎么回事？

中國首次發(fā)行負(fù)利率主權(quán)債券

11月18日，中華人民共和國財(cái)政部順利發(fā)行40億歐元主權(quán)債券。其中，5年期7．5億歐元，發(fā)行收益率為－0．152％；10年期20億歐元，發(fā)行收益率為0．318％；15年期12．5億歐元，發(fā)行收益率為0．664％。

財(cái)政部表示，此次發(fā)債是2019年重啟歐元主權(quán)債券發(fā)行后連續(xù)第二年發(fā)行，取得了截至目前我國境外主權(quán)債券發(fā)行的最低收益率。其中5年期采用溢價(jià)發(fā)行，票息0％，首次實(shí)現(xiàn)負(fù)利率發(fā)行。

從簿記情況看，國際投資者認(rèn)購踴躍，訂單規(guī)模達(dá)到發(fā)行量的4．5倍。投資者群體豐富，涵蓋央行、主權(quán)基金、超主權(quán)類及養(yǎng)老金、資管和銀行等。

看到這里，很多小伙伴就不明白了：借100元最后可能還你99元，為什么在負(fù)利率情況下，投資者依然搶購呢？

負(fù)利率為何還被瘋搶？

一是預(yù)期歐元利率將進(jìn)一步下行。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，市場接受以歐元計(jì)價(jià)的中國負(fù)利率主權(quán)債券，表明投資者預(yù)期歐元利率還有進(jìn)一步下行空間，這些投資者可以更低的收益率（即更高的債券價(jià)格）賣出負(fù)利率債券，從而獲取正收益。

新冠疫情暴發(fā)后，歐洲央行貨幣寬松再度加碼，歐元區(qū)負(fù)利率盛行，其中11月18日德國5年期國債收益率為－0．76％。

中金公司固定收益首席分析師陳健恒認(rèn)為，由于歐洲疫情反復(fù)，通脹走弱，而歐央行貨幣政策開始加碼，但財(cái)政政策暫時(shí)沒有更大的新舉措出臺，歐洲復(fù)興計(jì)劃要從明年二季度才開始實(shí)施。因此，往后看一兩個(gè)季度，基本面和供需關(guān)系可能仍會壓制歐元區(qū)利率，使得歐元區(qū)利率維持低位甚至繼續(xù)走低。

二是中國主權(quán)債券信用高。

中國政策科學(xué)研究會經(jīng)濟(jì)政策委員會副主任徐洪才認(rèn)為，雖然這次歐元主權(quán)債券以很低的負(fù)利率發(fā)行，但在歐洲金融市場上，這一利率水平還要高一點(diǎn)。從投資者角度看，收益率相對來說并不低，是合算的。而且中國政府也不會存在信用風(fēng)險(xiǎn)，是靠得住的。

王青認(rèn)為，市場接受以負(fù)利率發(fā)行的中國主權(quán)債券，也顯示國際投資者對中國主權(quán)信用抱有很高信心。

據(jù)悉，標(biāo)普全球評級和惠譽(yù)評級均授予此次發(fā)行的歐元主權(quán)債券“A＋”評級，與中國“A＋”主權(quán)評級一致。也就是說，中國的主權(quán)債券對外資來說更安全，投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。

三是外資看好中國經(jīng)濟(jì)前景。

中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，目前歐元區(qū)的存款基準(zhǔn)利率已經(jīng)是負(fù)值，歐洲多國長期國債收益率也是負(fù)利率區(qū)間，在此背景下，國際投資者搶購中國主權(quán)債券，實(shí)際上也反映了他們看好中國經(jīng)濟(jì)前景、對中國經(jīng)濟(jì)更有信心。

財(cái)政部表示，此次發(fā)行采用“三地上市、兩地托管”模式，在倫敦證券交易所、盧森堡證券交易所和香港證券交易所三地上市。

在溫彬看來，財(cái)政部順利發(fā)行40億歐元主權(quán)債券，有利于進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化，對于完善歐元主權(quán)債券收益率曲線具有積極的意義。